山推股份深度演讲：推土机行业龙头迈向高端化

　　盈利预测取投资：估计2026年-2028年公司停业收入别离为163。01亿元、181。76亿元和201。31亿元，归母净利润别离为14。94亿元、18。25亿元和21。96亿元，对应PE别离为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

　　国内推土机龙头，背靠山东沉工集团。公司前身是成立于1952年的烟台机械厂，1993年成立山推工程机械股份无限公司，并于1997年1月正在深交所挂牌上市，是山东沉工集团权属子公司。截至2025年，公司已建立起涵盖推土机、挖掘机、拆载机、道机械、混凝土设备、矿卡六大系列、930余款从机产物，笼盖焦点零部件及三大聪慧施工平台的完整产物矩阵。近年来公司收入利润持续增加，2021-2025年，公司收入规模从91。60亿元增加至146。20亿元，CAGR达12。40%，归母净利润从2。09亿元增加至12。11亿元，CAGR达55。15%。

　　深耕工程机械从业，成长迈向高端化、智能化、国际化。1）推土机：公司深耕推土机行业多年，于2012年推出中国首台最大马力推土机SD90-5，打破了国外对大马力推土机市场的垄断地位，2025年，公司推土机销量排名全球第三、中国第一，全球市场份额为10。2%，中国市场份额达63。0%。2）挖掘机：收购山沉建机，挖机营业快速成长，2025年已成为公司第一大收入贡献来历，公司挖掘机涵盖1-200吨型谱，型号完美。载沉笼盖70–220吨，2025年公司以TEH260刚性矿卡为代表的大型矿山配备沉磅发布，4）公司托管雷沃沉工及潍柴青岛，刻日三年，焦点目标是处理集团内部同业合作、整合工程机械营业。5）智能化：公司智能化工程机械次要包罗智能推土机、智能拆载机、智能平地机及智能压机，2025年公司推出全球首款AI智能推土机，6）国际化：公司海外收入持续向上，2025年海外市场实现收入87。41亿元，同比增加17。94%，海外收入占公司总收入比例达59。8%，较上年提拔7。7pct。公司全球财产结构逐渐完美，无望受益山东沉工集团海外渠道收集渠道劣势，同时公司拟刊行H股上市，公司第二次向港交所递表，若能港股上市成功，有帮于提拔公司国际品牌影响力、加快国际化结构。